O playbook dos long sleeves

O lado long da inite.fund é um portfolio de quatro ativos que rebalanceia semanalmente. A composição é fixa; os pesos flutuam. A árvore de decisão por trás dos pesos é a história inteira.

Os quatro sleeves

Cripto - BTC + ETH spot. Ativo de risco. Carrega beta à liquidez global, mais o ciclo próprio.
Ações - SPY (ou o equivalente em IBKR para usuários fora dos EUA). Ativo de risco com driver diferente (earnings + juros), cauda de baixa correlação com cripto em regimes calmos, alta correlação em pânico.
Ouro - GLD. Anti-correlação com juros reais, decente em narrativas de USD-debasement, inútil em deflação pura.
Títulos - SHY (Treasuries 1-3y). Equivalente de caixa em mundo de juros baixos; hedge não-zero em deflação. Não carregamos duração longa - isso é outra trade.

Por que estes quatro e não oito? Porque adicionar sleeves não adiciona informação depois de certo ponto - adiciona overhead operacional. Com quatro a gente rebalanceia num único evento, encaixa a alocação inteira numa exchange (ou duas: cripto na Binance, o resto na IBKR), e explica o regime-call para um humano em três frases.

O composto

Cada sleeve tem um score composto em [-1, +1]. O composto é uma mistura ponderada de:

Tendência - médias móveis multi-timeframe, proximidade de rompimento.
Amplitude (breadth) - para ações: % de componentes acima da 200d. Para cripto: % do top-50 acima da 50d.
Tags de regime - estado detectado por HMM (bull / chop / bear) nos retornos do próprio sleeve. O classificador em si - vetor de observações, escolha de três estados, janela de calibração - está no post a engine de regime, em uma nota.
Cross-asset - correlação com os outros, força do dólar, juros reais.

O composto não é projetado para pegar topos ou fundos. É projetado para responder “uma pessoa disciplinada teria mais ou menos disso agora?”. Só isso. A gente não roda fatores de alfa. A gente não opera manchete.

Do composto para o peso

Mapeamos composto → alocação-alvo via uma função piecewise-linear calibrada por sleeve. Cripto pode ir de 5% a 35% conforme seu composto. Ações de 10% a 45%. Ouro 5-15%. Títulos pegam o que sobra, que também funciona como buffer de caixa.

Duas restrições importantes:

Nenhum sleeve vai a zero. Mesmo com composto = -1, o piso fica em ~5%. Motivo: detectores de regime erram às vezes, e ficar totalmente fora de um ativo significa não pegar o movimento de early-recovery, que por definição é difícil de detectar.
Soma dos sleeves de risco capada. Cripto + ações + ouro ≤ 80%. Força no mínimo 20% de bond/caixa mesmo quando tudo parece verde. Nunca nos arrependemos.

O throttle de drawdown

O composto é função do estado do mercado. O throttle é função do seu estado. Se o drawdown do portfolio cruza -8%, o throttle reduz à metade os deltas novos de alocação - não as posições existentes, só os movimentos futuros. Passando de -12% congela completamente a implantação de capital novo até o DD se recuperar.

Isso não é stop-loss. A gente não despeja posições. Vender a -12% trava a perda; congelar a implantação nova só desacelera a realocação. Quando o throttle está ativo você vê dd_governor_active: true no estado da estratégia - é sinal para humanos, não para a engine. Operadores podem sobrepor. A matemática do throttle (por que -8%, por que contínuo, por que três designs anteriores quebraram) está no post drawdown como acelerador, não freio.

A reserva

Quando o patrimônio cresce além do capital inicial, uma fração escorre para uma reserva. A reserva fica em títulos e espera. Quando o composto mostra leituras de oversold num ativo de risco (composto < -0.5) E a posição do ativo está no piso, a reserva é implantada.

Isso é anti-cíclico por construção. Você banca lucros em bulls de tendência e redistribui em pânicos. Não precisa cronometrar o pânico direitinho - precisa só de uma quantidade não-zero de pólvora seca pronta quando o composto cruza o limiar.

A reserva é a parte mais subestimada da estratégia. Em backtests, ela adicionou ~3pp/ano sem mudar regra em lugar nenhum.

Por que semanal

A gente rebalanceia uma vez por semana. Quarta-feira à noite UTC, por padrão. Por que não diário? Três motivos:

Custo. Taxas + slippage de cripto em 4 exchanges, comissão de ações, spread em GLD/SHY - rebalanceamento diário come 30-60bps/ano de retorno sem melhorar a qualidade da decisão.
Sinal vs ruído. Compostos em resolução diária são barulhentos. O sinal que importa - “o regime está mudando” - é coisa de várias semanas.
Carga no operador. Semanal é uma cadência sã para um humano olhar o preview do rebalanceamento, aprovar e seguir.

Onde não funciona bem

O portfolio fica para trás em dois ambientes específicos:

Melt-ups sustentados de baixa vol. Quando tudo sobe monotonicamente, o teto nos sleeves de risco deixa dinheiro na mesa vs benchmark de 100% SPY. Aceitamos isso - o hedge contra a alternativa (crashes sustentados de baixa vol) vale mais do que o que abrimos mão.
Whipsaw de regime. Fim de 2018, março de 2020, começo de 2022 - o detector de regime virou 3+ vezes em 6 semanas. Cada virada custa turnover. O throttle de drawdown ajuda mas não elimina.

Monitoramos turnover por trimestre como sanity check. Acima de 25% por trimestre, o detector de regime está overfit no ruído - retunamos.

O pitch honesto

Isso não é uma máquina de momentum de Sharpe alto. É uma allocation policy com cara de hedge fund que qualquer pessoa disciplinada poderia rodar na mão se tivesse algumas horas por semana e o músculo de ignorar a CNBC. O valor do software está em consistência, trilha de auditoria e integração com o sleeve de trading (você pode parquear 80% aqui e rodar 20% de alocação intradiária no mesmo saldo).

Se você quer 10x de alavancagem numa ideia que leu no Twitter, não é isso. Se você quer um sleeve que mói 8-14%/ano com -10..-15% de max drawdown ao longo de ciclos completos, é o formato dele.

O track record ao vivo está em /strategies.